英伟达遭遇股价连续下滑，市场对财报充满疑虑

在经历了连续七个交易日的股价下跌后，英伟达（NVDA.O）即将于当地时间8月26日发布2027财年第二财季的财报，吸引了市场的广泛关注。从8月14日至8月24日，英伟达的股价累计下跌了7.47%，市值缩水了4070亿美元，截止到8月24日收盘时，公司市值为5.05万亿美元，逼近5万亿的心理关口。要扭转市场的疲软信心，英伟达首先需要展示其盈利能力。公司此前预测，2027财年第二财季的营收大约为910亿美元，波动范围在正负2%，同时还预计GAAP毛利率为74.9%，波动范围正负50个基点。英伟达还期望今年的CPU收入能达到200亿美元。

有些机构对英伟达本财季的业绩持乐观态度。高盛的One-Delta对冲基金业务主管Rich Privorotsky在最新的客户报告中表示，英伟达即将发布的数据将会给人留下深刻印象。高盛分析师James Schneider在一份研报中预计，英伟达最新季度的每股收益可能分别比华尔街的预期高出6%和12%。投行Jefferies则认为，英伟达本财季的营收有望达到950亿美元，超出市场普遍预期，下一财季的收入指引预计达到1080亿美元。

然而，市场依然存在诸多担忧。Privorotsky在报告中表示，英伟达的财报可能只是起到中性催化剂的作用，因为市场关注的重点已经转向AI产业的更细节层面，比如融资结构、毛利率以及利润在产业链中的分配。此外，内存成本的上涨也需要关注，英伟达针对内存涨价可能采取的措施或将对内存市场造成影响。近期，有市场消息称英伟达已通知部分客户，由于内存成本飙升，搭载英伟达AI芯片的服务器价格将上涨超过15%。这一价格上涨对市场需求的影响仍需进一步观察。

在研报中，Schneider表示，由于财报的部分积极因素可能已提前在市场中反映，市场对这份财报的预期门槛有所提高。英伟达的估值仍有上升空间，但需要实现三大催化因素：维持对客户融资平台的审慎、推动大规模的股票回购与分红计划、以及超大规模云服务商的盈利指标改善。高盛的分析还涵盖了近期市场上对循环融资和科技公司资本支出可持续性的疑虑。背景是部分北美科技公司的最新财报显示，资本开支的增长伤害了自由现金流，投资者担心如果科技公司无法及时从AI投资中获利，将影响大规模资本开支的可持续性。英伟达本月早些时候已与六家金融机构建立了独立融资平台，以支持AI基础建设，尽管英伟达澄清不涉及循环融资，但是市场的忧虑依然需要缓解。

此次财报电话会上，英伟达Vera Rubin平台的出货情况也将受到关注。Vera Rubin平台计划在今年第三季度投产并开始出货。作为该平台的一部分，英伟达在8月24日宣布已全面投产能够提高代理式AI token生成速度的Groq3 LPX机架，并表示SpaceX将部署Vera CPU，同时SpaceX首款Starmind人工智能卫星将搭载Vera Rubin NVL72。Jefferies预计，英伟达向Vera Rubin的过渡速度将快于之前的Blackwell，原因在于Vera Rubin平台可以复用Blackwell在液冷制造基础上累积的技术。该机构预计，新产品将在英伟达2027财年第三财季的GPU收入中占比12%，而在下一季度则将增至40%以上。

市场也在关注行业竞争的动向。英伟达市值上一次跌破5万亿美元是在4月底，当时众多科技公司披露了最新的芯片自研计划，令英伟达面临更为复杂的竞争环境。不过不久后，英伟达的市值又重新攀升至5万亿美元，并于5月中旬达到历史最高点5.7万亿美元。近期，英伟达的竞争对手AMD也在积极推进其首款机架级系统Helios的部署，该系统计划在第三季度量产并于该季度末发货，AMD已与Anthropic、OpenAI、微软、Meta及甲骨文等客户达成合作。这意味着，第三季度将成为英伟达与AMD在机架级系统领域争夺市场的关键时刻，外界非常期待英伟达在此次财报电话会上透露的相关进展。同时，作为其客户的谷歌也在扩大TPU（张量处理器）的合作伙伴，外界分析认为，谷歌将在自研AI芯片方面采取更多措施，从而减少对英伟达GPU的依赖。如何保持竞争力以应对客户的自研芯片努力，也是英伟达需要考虑的重要问题。